受全球AI交易大幅逆转影响 ，中国AI硬科技板块从6月峰值回落，科创50指数、创业板指和中证1000指数均较前期高点明显回撤 。在最新一期《AI改变游戏规则》系列报告中
，高盛从市场定价 、风险偏好、资金流向
、持仓结构、政策动向及基本面等维度，评估中国AI硬科技股当前的风险回报比 ，并判断本轮回调周期进行到何种阶段。

　　“综合考虑多项指标
，中国AI硬科技板块中，相当一部分投机性多头 、估值溢价
、杠杆及持仓集中度风险 ，已随价格回调周期有所压缩
。鉴于AI基本面逻辑及其他流动性趋势仍然向好
，我们维持对A股的结构性看好观点（超配）及对AI硬科技的偏重。”高盛首席中国股票策略师刘劲津及团队在报告中判断 。

　　刘劲津表示，从自上而下的角度观察 ，中国所有AI相关股票的总市值
，尚未完全反映AI可能给整体经济带来的收益
。因此，从整体市值与潜在经济贡献之间的关系来看 ，中国AI板块并不存在非常明显的整体性泡沫。

　　对于此前AI相关交易的局部过热
，高盛分析称，2026年上半年 ，区域市场、行业及主题之间的收益分化一度升至前所未有的水平 。在中国市场，驱动这一分化的核心因子是AI硬科技与软科技之间的分野
。然而
，过去一个月，随着全球AI硬件交易平仓 ，这些超额收益也显著回调。从价格动量角度看
，市场调整和风格轮动应开始趋于缓和 。

　　估值水平方面，6月下旬 ，A股硬科技公司估值一度升至阶段高点
。但经历本轮回调后
，当前A股硬科技公司的市盈率已经回落至长期均值水平甚至更低，尤其是考虑到其增长潜力后。

　　从基本面看 ，AI资本开支热潮是全球AI相关股票上涨的最主要驱动力 。据高盛估算
，2026年中美9家头部云服务商的AI相关支出总额可能超过9000亿美元，2027年将达1.3万亿美元
。这些支出已带来强劲的收入和盈利脉冲 ，并沿全球AI价值链产生“涟漪效应 ”：涵盖韩国存储芯片厂商 、日本半导体材料与设备供应商
，以及中国电力与基础设施领域的科技公司等。

　　高盛表示，年初至今 ，全球前8大上市的中美云服务商2026年及2027年资本开支一致预期已分别上调32%和75%，这很大程度上推动硬科技板块2026财年以及2027财年盈利预测在前7个月上调了12%和22% 。因此
，未来财报季头部云服务商的资本开支指引及AI发展/变现路线图，将对未来数月AI叙事和投资策略产生重要影响。

　　总结而言 ，短期内市场波动率可能仍处高位
，但高盛认为投资者应继续关注中国AI生态系统
。该机构推荐以下四条挖掘个股机会和分散化配置的策略。

　　首先是分批建仓H股互联网/软科技标的 。港股互联网及软科技股估值处于周期底部，外卖/即时配送等业务的补贴亏损逐步收窄 ，而围绕云计算
、智能体AI及词元（Token）消费的AI变现趋势动能增强
，板块的战术性投资价值日益凸显
。

　　其次是AI与非AI领域的政策受益标的。高盛表示，AI发展无疑是政策落地的重点方向 ，但政策支持是全面的
，远不止于AI和科技领域，还包括生物技术/医药、服务消费 、先进制造和农业等 。

　　第三是回归盈利主导 ，部分有坚实盈利支撑的成长型标的在本轮调整中遭遇错杀
。

　　最后是挖掘IPO市场的超额收益机会
，以及继续关注股东回报主题。

（文章来源：上海证券报）