来源：华泰期货

　　作者： 封帆

　　重要数据

　　现货方面：LME锌现货升水为25.35美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化185元/吨至24510元/吨
，SMM上海锌现货升贴水15元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日变化220元/吨至24440元/吨，广东锌现货升贴水-100元/吨；天津锌现货价较前一交易日变化185元/吨至24415元/吨 ，天津锌现货升贴水-80元/吨 。

　　期货方面：2026-07-22沪锌主力合约开于24515元/吨
，收于24565元/吨，较前一交易日165元/吨 ，全天交易日成交89033手
，全天交易日持仓97559手，日内价格最高点达到24635元/吨 ，最低点达到24430元/吨
。

　　库存方面：截至2026-07-22，SMM七地锌锭库存总量为26.90万吨
，较上期变化0.13万吨。截止2026-07-22，LME锌库存为107650吨 ，较上一交易日变化-850吨 。

　　策略分析

　　美伊和谈预期再起
，铝价开始修复，但实际对冲突反复的交易开始进入脱敏期 ，关注后期能否有利多预期
。消费淡季库存累库并不明显
，基本面考验金九银十的消费成色。在矿端的支撑下锌价回调空间较为有限，国产和进口TC持续下滑趋势不改且并无降速表现 。矿端进一步发生扰动的概率依旧没有减少 ，动荡局势极端的天气变化发生的概率依旧较大
，国内冶炼厂原料库存处于较低水平
。随着综合冶炼亏损的扩大，检修范围扩大的概率在增加 ，矿端对锌价支撑力度开始显现作用。消费方面外强内弱
，LME库存下滑升水走高，国内消费淡季尚未结束 ，社会库存高位震荡，这抑制锌价的上涨高度 。当前淡季缺乏突破上涨驱动力
，但回调依旧具备买入保值性价比。

　　风险

　　1、海外矿预期外扰动
。2 、国内消费不及预期。3
、流动性变化超预期 。

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证
。本报 告所载的意见 、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期 ，本公司可能会发出与本报告所载意 见
、评估及预测不一致的研究报告 。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态
。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改
， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点 、结论和建议仅供参考 ，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断 。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果
，本公司及作者均不承担任何法律责任
。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版
、复制、发表 、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权 。如征得本公司同意进行引用、刊发的 ，需在允许的范围内使用
，并注明出处为 “华泰期货研究院 ”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用
、删节和修改
。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标 、服务标记及标记 。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。