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　　来源：国际金融报

　　7月23日，A股各大指数窄幅震荡 ，全天成交额回落至2.21万亿元
，半导体板块领跌，电力设备、有色金属等板块走势较强。

　　受访人士认为
，目前市场处于缩量反弹、主线分散的状态，A股趋势反转信号仍未出现 。科技股初现止跌迹象 ，真正企稳反转需要三大条件：半导体 、CPO（共封装光学）止跌不再创新低
，反弹具备成交量配合，同时中报业绩落地兑现。操作上建议不追板块轮动 ，以杠铃策略防御
、等待右侧信号；仓位保持五至八成，不因普涨加仓
，也不因科技股回调恐慌斩仓
。

　　4260只个股收红

　　指数全天窄幅震荡，沪指收涨0.25%报3876.78点 ，创业板指收涨0.25%报3575.52点
，深证成指收涨0.44%。沪深300、北证50均微涨，上证50微跌 ，科创50收跌3.78% 。

　　交易量能缩量4590亿元
，沪深京三市日成交额降至2.21万亿元
。杠杆资金方面，截至7月22日 ，三市两融余额达2.72万亿元。

　　盘面上
，存储芯片 、半导体
、AI芯片、先进封装 、汽车芯片
、高带宽内存板块跌幅居前，电子设备制造、电子元件 、电子器件
、计算机硬件、计算机软件板块均微跌 。电源设备 、锂矿概念、动力电池回收
、输变电设备、基本金属等板块表现亮眼
。

　　板块普涨 ，31个申万一级行业中有23个板块收涨
，电力设备板块涨逾4%，有色金属 、环保
、综合、钢铁 、基础化工
、纺织服饰涨幅均超过2%。

　　电子板块跌幅超过2% ，计算机、传媒 、食品饮料
、通信等均微跌 。

　　截至收盘，4260只个股收涨
，128只涨停；1208只个股收跌，跌停股2只
。就交易活跃股而言 ，日成交额超100亿元的个股仅20只
，标的集中于科技赛道，内部分化显著。

　　电子器件个股东山精密跌近5%报206.65元/股 ，日成交额259亿元；计算机软件个股紫光股份收跌5.46%报42.45元/股
，周涨幅近21%；计算机硬件个股浪潮信息跌近3%报87.96元/股，周涨幅近14%；半导体个股兆易创新收跌3.84%报451.96元/股 ，通富微电收跌6.78%报69.82元/股
，华虹宏力收跌12.58%报341元/股，德明利收跌4.86%报435元/股 ，中芯国际收跌6.75%报145.09元/股；电源设备个股宁德时代收涨3.69%报385.99元/股
，阳光电源收涨7.13%报117.79元/股 。

　　为何缩量普涨

　　飞旋兄弟投资总经理陈旋分析，A股全天维持震荡走势 ，科创50受半导体板块拖累大幅下行，整体属于底部反弹阶段的技术性回调
。

　　排排网财富公募产品经理朱润康指出
，三大指数窄幅震荡且K线站上5日线，为连续回调以来首次 ，或意味单边下跌暂告一段落
，市场进入震荡阶段。成交大幅缩量反映追高意愿不足、增量资金观望；资金转向业绩确定性较强的顺周期低估值板块 、公用事业板块，呈现“指数平淡
、个股普涨”的结构性修复 。中报窗口临近 ，资金主动布局盈利兑现强的顺周期赛道
，规避高估值题材。当前行情属于存量博弈下的磨底企稳，并非增量资金推动的全面上涨
。

　　广东中莱投资总监龙舫表示 ，市场缩量普涨、赚钱效应回暖
，市场情绪明显改善，震荡调整阶段的抛压消化或步入尾声。技术层面大盘横盘蓄势 ，短期内有望构筑底部结构
，后续有望在基本面与产业趋势共同支撑下重拾上行节奏 。

　　“今日盘面的正面信号是市场短期恐慌情绪部分消退，负面信号是本轮反弹持续性缺少量能支撑
。 ”格上基金研究员毕梦姌分析 ，缩量主要源于三方面因素：

　　一是场内持股投资者惜售情绪上升，经历持续调整后
，持仓者不愿低位割肉，浮动抛压明显减轻 ，少量买盘即可带动多数个股收红。

　　二是短期资金避险意愿抬升
，海外股市 、大宗商品价格波动带来不确定性，短线交易资金主动降低买卖频率 ，直接压缩整体成交规模 。

　　三是暂无增量资金集中进场
，上涨行情依靠存量资金内部调仓完成，资金从高位电子板块流出 ，转入电力设备、有色金属等低位顺周期板块
。

　　三十三度资本基金经理程靓分析
，持续缩量背后是抛压衰竭+场外观望。经过前期调整，恐慌筹码基本出清 ，剩余持仓多选择观望躺平；场内资金主攻中小盘超跌修复
，银行
、半导体权重股休整拖累主要指数，由此形成“指数波澜不大、个股大面积走强”的局面 。

　　程靓进一步表示 ，普涨但热点分散的核心逻辑是资金高低切换：资金从高位半导体撤出，切向电网设备（特高压招标超预期+迎峰度夏需求） 、锂矿（碳酸锂期货反弹）
、有色及油气（大宗商品行情与地缘因素催化）等防御方向
，尚未形成全新市场主线
。当前盘面仅显现由下跌转向震荡的初步信号；成交量持续萎缩、板块快速轮动特征表明市场底部仍未确认，现阶段仅是恐慌情绪释放后的技术性修复。

　　科技板块是否止跌

　　天朗基金总经理陈建德表示 ，科技板块抱团格局瓦解
，经过一轮快速反弹后，市场整体逐步企稳 。不过当前市场处于混沌阶段 ，尚未出现能够引领大盘上行的新主线
，成交量随之萎缩具备合理性
。

　　“科技板块并未止跌，内部只是呈现分化格局。
”程靓直言 ，昨日半导体板块反弹今日即遭闷杀
，华虹宏力跌超12% 、瑞芯微下挫，科创50破位 ，说明高位芯片筹码仍不稳
，中报验证前资金不敢接飞刀 。他认为科技板块虽显现初步止跌迹象，但尚未确认反转 ，三大条件缺一不可：半导体
、CPO不再创出新低，反弹伴随成交量有效放大
，叠加中报业绩兑现。

　　“热点分散不等同于科技板块整体止跌
。”在毕梦姌看来，盘面特征本质是存量资金腾挪形成的跷跷板效应。电子板块前期短期反弹积累浮盈 ，资金选择止盈兑现；电力设备受益全国持续高温带动用电需求、电网招标落地 、AI数据中心配套电力需求扩张三重产业逻辑；有色金属受海外铜
、黄金期货上涨以及国内库存持续去化支撑 。顺周期两大赛道成为资金短期避险方向
，资金从高位科技硬件流出，布局多条低位景气赛道 ，最终形成个股普涨、主线涣散的局面
。

　　星石投资副总经理首席策略投资官方磊认为
，市场恐慌情绪已得到较为充分释放，资金驱动的下跌动能大概率明显衰减 ，后续风险偏好与交投情绪有望逐步修复。当前市场交投情绪或处于阶段性转折点
，场内不同资金预期出现分化 。一方面，经历快速下跌和仓位调整后 ，短线资金 、杠杆资金正从情绪冰点缓慢修复；另一方面
，机构资金虽保持谨慎，但对中长期走势相对乐观 ，部分机构资金主动承接抛压，整体情绪相对稳定
。

　　陈旋判断
，AI与科技仍为下半年市场主线，具备较强的超跌修复空间。短期重点仍看好半导体等科技赛道 ，预计下周科创板指数有望带动科技板块迎来快速修复 。进入8月后
，各类利空因素将逐步消化，八九月行情值得期待 ，指数有望重回4200点上方
。

　　如何持仓布局

　　“当前市场缩量反弹
、主线分散
，趋势反转信号缺失。 ”毕梦姌建议投资者整体持仓维持中性水平，不新开大额重仓 。若后续两市成交恢复至2.6万亿元以上 ，且科技和顺周期主线同步走强
，再小幅提升总仓位
。另外，避免单一赛道集中持仓 ，不要隔夜重仓博弈短线行情。

　　龙舫提出
，持仓布局可双向兼顾：一方面继续关注以AI产业链为核心的科技赛道，另一方面关注景气度向好的行业 ，比如创新药、电力设备 、工程机械、券商
、保险等 。三季度市场风格表现将更为平衡，科技板块内部分化加剧：缺乏业绩支撑、纯题材炒作的伪科技标的大概率难以重返前期高点；具备产业竞争优势 、业绩有望超预期的优质科技股
，后市仍有创新高机会。

　　陈建德建议，当前可增加非科技优质标的的配置
。展望后市 ，行业估值与资金配置结构有望再平衡
，不少非科技板块优质企业或将逐步迎来修复行情。经历本轮情绪冲击后，科技板块内部分化预计进一步放大 。

　　持仓管理上 ，程靓建议
，不追逐板块轮动
、采取杠铃策略做好防御、耐心等待右侧信号；整体仓位维持五至八成，不因个股普涨盲目加仓 ，也不必因科技板块调整恐慌减仓
。结构上
，防守底仓（四成左右）：能源类具备估值优势的公司（有订单无估值泡沫） 、部分创新药/军工（超跌+事件催化），赚取稳健收益。弹性仓（三成左右）：硬科技方向只保留中报业绩有保障的存储/光模块/半导体设备龙头 ，纯题材小票清零 。试探仓（一成）：电网/特高压回踩缩量时可低吸
，锂矿
、有色保持观察、不追高
。

　　操作纪律方面，程靓强调 ，科技板块反弹是优化持仓 、去弱留强的窗口，并非全面回补时机
，可结合波段操作做好风控；若下一交易日电网
、锂矿板块分化回落，科创50继续创出新低 ，则进一步转向防御。行情确认转向需要多重信号共振
，包括北向资金持续回流、两市放量站稳2.6万亿元 、政策持续加码
、科技龙头业绩集体超预期 。当前阶段并非大举进攻时点，重心应当放在持仓排雷、稳固底仓 ，等待科技板块充分出清
。

　　在陈旋看来
，经历快速回调后，宽基指数下跌空间较为有限 ，部分优秀公司重新回归至估值合理区间
，市场结构性机会逐步显现。一方面，科技成长前期估值充分消化 ，AI产业长期逻辑并未发生扭转
，基本面扎实的优质科技企业业绩兑现能力较强，估值回归合理后仍具备修复空间；另一方面 ，市场估值分化显著，多数行业年内跑输大盘
，存在风格均衡化内在动力 。叠加宏观领先指标显现企稳迹象，非科技板块基本面有望逐步改善 ，低预期 、低估值赛道中的优质标的有望迎来估值修复
。